2026年大宗商品：多维度的需求承压

　　紫金天风期货研究所

　　2026年已经过去3个季度，全球格局风云变换 ，总结下来大致分为四个维度来影响全球大类资产：

　　『1』 美以伊战争
，造成一定程度的能源危机，影响颇为深远 。全球石油库存紧张 、柴油荒大大面积出现；高通胀背景下 ，美国9月开启加息
，黄金今年以来持续处于压制状态；化工品因为缺原料和高价的原因，也出现了较大幅度的供需双减；全球化肥成本激增 ，推高农业成本；硫磺费用 涨至万元以上，影响其他产业格局
。

　　『2』 美国高债务
、高通胀、中期选举 、关税等诸多因素糅合。美在利率
、战争、通胀等等因素上不断地做选取 题
，政策腾挪空间狭窄，进而在各种决策上造成大类资产突然反向或偏离 ，波动率放大
，确定性减小 。

　　『3』 中美两国在AI叙事上的角逐，支撑美国经济 ，也支撑了算力金属如铜等品种的需求
。

　　『4』 厄尔尼诺已经是强概率事件
，资金押注农产品。

　　这些维度并不相互独立，而是存在着强烈的联动效应来影响今年的大类资产 ，包括商品市场 。

　　我们对2026年大宗商品的供需情况做了总结 
，也与2025年底年报中的预估做了比较。总结下来有以下几点：

　　『1』 美伊战争背景下，海峡问题持续未解决 ，能源危机带来的需求负反馈已大面积发生
。尤其是能化板块
，商品需求增速全面转负。以沥青为例，供需同比增速减少30%以上 。

　　『2』 中国传统过剩产业 ，出清的速度仍然较慢
。房地产相关联的黑色板块，包括钢材 、玻碱、PVC
，以及投产重点品种如烧碱等，供需劈叉的矛盾仍然需要解决 ，商品费用 表现亦弱势。

　　『3』 诸多资金押注厄尔尼诺
，但在中国的商品市场，费用 表现尚不明显 ，从供应增速上来看
，进口压力较大 。

　　表一 2026年商品供需增速

　　说明与数据来源：同比数据，紫金天风期货研究所；Q〖壹〗
、 Q2为实际 ，Q3E、Q4E为本次预估
。

　　表二 2026年商品供需增速差热力图

　　说明与数据来源：色块值 = 供应同比 − 需求同比。蓝色代表需求增速相对更快（需求损失相对更小）
，红色代表供应增速更快（供应损失相对更小）；Q3E/Q4E为预测 。紫金天风期货研究所

　　表三 2026年Q4预估供需四象限

　　表四 2026年QE供需增速差最大的12个品种

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　作者：肖兰兰

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